股指期货按下松绑键量化对冲基金期待复苏

来源:中国证券报发布时间:2017/2/20 12:43:180分享

(原标题:股指期货按下松绑键量化对冲基金期待复苏

上周,中金所松绑股指期货,交易手数、保证金、平今手续费等方面做出调整,此举在量化私募圈引起一阵“骚动”。量化对冲私募熬过了股指期货受限的17个月,如今有望迎来春天。接受采访的多位私募人士普遍认为,期指的松绑有利于降低成本,提高资金使用效率,还可以改善市场流动性,提高活跃度。未来负基差逐步收敛,对量化对冲产品非常有利。私募同时也表示,目前放松程度仍有限,对大资金来说运行仍有困难,期盼进一步放松。

流动性获改善 量化私募迎来利好

上周,中国金融期货交易所宣布放宽股指期货限仓手数,下调交易保证金及手续费,业界期待已久的股指期货松绑正式启动。

因诺资产总裁徐书楠认为,此次调整影响最大的是放开手数限制。此前的限制使股指期货流动性几乎枯竭,投机盘几近消失,市场长期多空失衡,维持负基差。现在手数增加一倍,预计期指成交量也将增加一倍,投机盘有一定程度的回归,市场多头力量有所增强。“虽然20手仍不足以支持大多投机盘的运行,市场仍将维持负基差,但会有一定程度的收窄。”

金锝资产投资总监任思泓也表示,从10手到20手,实际上是涨了100%,基差有望收窄,更多投资者愿意进场,带来流动性和交易量。

浙江量道投资总经理余晓锋表示,这次松绑最主要的作用是提高市场流动性和活跃性,效果立竿见影,短期保证金下降,资金利用率提高;长期来看,市场负基差将得到改善,这是量化对冲产品最大的成本,随着交易增加,市场情绪偏暖,负基差会逐步收敛。

上海博道投资也认为,随着基差逐渐收敛,Alpha策略产品的魅力可以显现。首先,市场流动性有望增强,同时Alpha策略产品的现货理论仓位将得以提高,对构建有效、稳定的现货市场有积极作用;其次,在交易活跃、对手盘较为平衡的市场当中,贴水缩小有利于Alpha策略产品降低对冲成本,提高产品吸引力。

上海富善投资表示,这次松绑能显著降低现有量化对冲产品的交易成本,提高资金使用效率,部分规模较大的产品得以在较高仓位运作,从而提高对冲产品的收益;另外,松绑对股指的量化CTA策略也是积极信号,提升产品获取绝对收益的能力。

但北京一位量化私募总经理表示,此次松绑的放松幅度仍然较小,对大资金来说影响有限,几十亿资金的盘子,容量仍不够,但是信号意义大于实际作用。

量化对冲私募产品有望迎来春天

2015年股市出现极端行情,为抑制过度投机,中金所于当年7~9月间陆续出台了一系列措施,调整收费结构,日内开仓交易量被限制在100手,尤其是9月2日,中金所将期指非套保持仓保证金提高至40%,平仓手续费提高至万分之二十三,单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为,股指期货受限时间长达17个月。期间,量化对冲私募产品艰难度日。以市场中性策略(即Alpha策略)为代表,好买基金数据显示,过去17个月(2015年9月到2017年1月),市场中性策略私募产品表现最好的月份是2016年3月,平均收益率为1.13%,同期沪深300的涨幅达到了11.84%;表现最差的是2016年1月,平均亏损为2.61%,同期沪深300跌了21.69%。

同时,好买基金数据也显示,截至2016年12月底,市场中性策略私募产品近1年的平均收益率仅为0.46%。尽管去年的总体表现好于同期沪深300的表现,但私募人士认为,在股指期货交易受限的背景下,量化对冲基本“无所作为”,只能降低仓位“蛰伏”,做一些短线交易。一些私募干脆放弃了股指期货对冲策略,转战商品期货、债券市场寻找机会。

多位量化私募投资人士向记者表示,股指期货松绑,对量化对冲私募产品来说无疑是重磅利好,有望获得更好的收益,量化对冲有望重新迎来春天。

深圳大岩资本CEO汪义平认为,之前有些私募退出Alpha策略或者做策略调整,主要原因是市场贴水太大,目前这种情况仍存在。如果进一步放开限制,负基差有所收敛的话,那些量化对冲团队有可能回归。

余晓锋表示,即使是在受限的情况下,一些研发能力强的量化私募,通过多策略组合、改进,已基本适应了2016年的负基差市场。现在股指期货放松,如果基差能够收敛,将会有更多Alpha策略产品出现。同时,期指放开后,策略容量将放大;如果股指期货成交量放大,以前不能做的趋势策略,即股指期货的CTA策略,也可以逐渐上线。

徐书楠则做出假设,如果未来股指期货能放开到50手,将给市场带来巨大的改变。届时投机盘将大量回归,市场流动性大幅改善,IH和IF期货预计将大概率变为零基差或正基差,Alpha策略将恢复正常,在基差上不会再有明显损失,策略容量也能满足大多数产品的需求,还有套利策略、股指期货低频CTA策略也能基本正常运行。但IC期货由于Alpha效应最强,预计仍有很大可能维持负基差。

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